Pre-IPO 永续合约

Pre-IPO 永续合约（IPOPs）

Pre-IPO 永续合约（IPOPs）是现金结算的永续衍生品，参考一家私营公司的预期公开上市。它们旨在为上市前的价格发现创造一个连续市场：在公司可以在传统公开交易所自由交易之前，市场对该公司未来公开股票可能在哪里交易的观点演变。

Pre-IPO 永续不是股票。它们不是 IPO 配额。它们不是代币化股权、证券权益或获得任何证券的权利。持有 Pre-IPO 永续仓位不赋予持有人所有权、投票权、信息权、股息、分配权，也不构成对参考发行人的任何主张。

为什么存在 IPOPs

IPO 定价是公开市场最重要的估值事件之一，但通向该价格的过程本身并不是一个连续的公开市场。

在上市过程中，信息可能通过申报文件、投资者会议、簿记建档、一级市场活动、价格区间更新、媒体报道和交易所开盘数据出现。这些信号可能有意义，但它们并不构成一个连续的公开市场。

这种缺失很重要。市场价格可以聚合分散的信息，揭示需求变化，并将竞争性观点转化为单一可观察信号。对发行人而言，该信号可能有助于理解需求背景。对承销商和做市商而言，它可能改善风险评估。对公开市场参与者而言，它可能提供一种方式来评估通常难以直接接触的事件。

IPOPs 为这种价格形成创造了场所。它们是现金结算的衍生品，允许参与者在上市过程之前、期间和之后，交易和对冲对参考发行人预期公开股票价值的观点。

它们不提供 IPO 股份、所有权、分配权或对发行人的任何主张。它们不是 IPO 过程的替代品。它们的作用是让上市前的价格发现保持开放、连续并承担风险。

合约规格

每个 Pre-IPO 永续都有市场特定的规格。交易前，用户应查看合约规格索引（IPOPs）中适用的规格。

市场设计

标准上市股票永续参考的是已经在外部市场交易的股票。Pre-IPO 永续则更早开始。

上市前没有可用的公开股票价格作为外部预言机。因此，市场使用内部定价机制运行。在合格公开上市后，一旦有足够的外部数据，市场预计会转换为上市股票的标准预言机和资金方法论。

结果是，一个衍生品市场可以跨越发行人向公开交易过渡的上市前和上市后阶段。

初始参考

上线时，XYZ 为每个 IPOP 市场以裁量性参考价格初始化。参考价格是市场开始交易的起始值，也是发现区间市场保护所锚定的价格。

初始参考价格不是预测，也不表示公开上市价格。它可能与任何 IPO 价格区间、最终 IPO 价格、开盘公开交易或上市后市场价格存在显著差异。

XYZ 还可能显示初始参考股数和隐含的初始参考市值。这些数字仅作为初始参考，可能是基于上线时可获得的最佳公开信息的估算，而这些信息可能不完整、是初步的或之后会被修订。

任何显示的参考股数或隐含初始参考市值仅供参考。它们不保证准确，不是公允价值参考，可能与发行人实际、最终或市场隐含的完全稀释股数或市值存在重大差异。

上市前机制

IPOPs 通过 XYZ 的内部定价机制交易，类似于标准 XYZ 永续在周末的运作方式。

预言机价格 由 30 分钟指数加权移动平均推导，该平均通过市场的冲击价格差推进。

资金费率 溢价样本按标准 XYZ 永续资金计算的 1% 计算。这是 HyperCore 受限利率和溢价公式上 $$0.005$$ 的资金乘数。

发现区间 已启用，以在促进连续价格发现的同时降低风险和高速度波动。

转换为普通 XYZ 股票永续

当参考发行人完成公开上市时，相应的 IPOP 预计会转换为具有外部定价和标准（$$0.5$$）资金乘数的普通股票永续。转换发生在标的资产开始常规交易且外部市场数据足以支持标准预言机定价之后，通常是上市后的第一个常规交易时段。外部定价的开始方式类似于标准 XYZ 永续在传统交易周开始时恢复定价。

转换假定公开上市发生在公认交易所、预期司法管辖区、预期结构中。如果上市方式出现重大偏离（例如外国交易所、存托凭证、直接上市、SPAC 合并），XYZ 可将该事件视为调整参考资产的转换、结算触发点，或两者的组合，以最能保持原始市场经济性的方式处理。处理方式在相应公告中说明。

风险

IPOP 市场是现金结算的永续合约，不代表股票所有权、IPO 分配权或对标的主体的任何主张。IPOP 市场承担超出标准 XYZ 市场的风险，用户在交易 IPOP 市场前应阅读Pre-IPO 永续市场风险与免责声明。